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万博体育彩票【东北晨会0322】政策预期加快落地

日期: 2019-04-13
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  原标题:【东北晨会0322】政策预期加快落地,股市稳步前行//有色钯深度报告//飞荣达、晶盛机电、桃李面包//调研邀请

  【东北宏观沈新凤/尤春野/曹哲亮】西部大开发指导意见点评:西部开发交通基建当先,一带一路减缓贸易增速下降。3月19日下午,中央全面深化改革委员会第七次会议并发表重要讲话。会议涉及多个领域,其中西部大开发列为首项内容。会议审议通过了《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》。会议指出,推进西部大开发形成新格局,要围绕抓重点、补短板、强弱项等方面,我们可以从8月30日发改委的新闻发布会上了解文件的大致内容。

  “西部大开发”是中央政府于2000年初提出的战略。自从“西部大开发”战略提出以来,西部地区的经济增速长期高于全国整体增速,目前西部十二省的GDP总和已达到全国的20%左右。回顾从2000年“西部大开发”战略提出开始,中央政府及各部委发布的关于支持西部大开发的各项政策,可以看出基建投资、环保、对外开放等方面一直是政策强调的重点。

  在去年经济下行的压力下,全国固定资产投资增速普遍走低,西部地区增速更弱于全国,去年10月份开始投资增速触底反弹,西部地区反弹也更明显。可以预计,在新一轮政策刺激下,今年西部地区的基础设施建设投资、尤其是交通基础设施将保持高于平均水平的增速。对外开放方面,“一带一路”会促进家电、机械等出口产品,航空运输也将获益较大。西部大开放将自贸区建设放在重要位置上,将对相应地区的经济发展起到明显的促进作用。我们认为在生态环境保护相关政策的加力下,西部地区林业、环保相关行业均会得到较大力度的扶持。从投资的角度看,吸引民间投资是未来政策的扶持方向。

  总结来看,在当前经济下行、全球贸易保护主义加剧的背景下,中国重新把西部大开发摆在重要的位置,并着重强调了基建、对外开放和吸引民间投资等内容。其意义在于,一是可以托底中国经济增速并吸纳就业;二是增加与“一带一路”国家的双边贸易,减轻对外贸易增速的下行压力;三是有助于实现区域协调发展的目标。我们认为西部大开发将主要利好交通基础设施建设领域,家电、机械等与“一带一路”地区贸易额占比较大的行业,自贸区相关建设板块以及林业、万博体育彩票环保等领域。同时,预计国家还将释放较多政策红利以吸引民间资本投向西部。

  【东北策略许俊/于润泽】策略笔记:政策预期加快落地,股市稳步前行。市场表现综述:今日市场平开,开盘后持续走高,临近尾盘下挫,沪指最终收于3101.41,上涨0.35%。创业板上涨0.95%。两市成交额约为8859亿,较前一交易日增加1000亿。主要指数中,中证500涨幅最大,上涨1.34%。行业层面,传媒、综合、计算机表现较好,银行表现较弱,跌幅0.72%。

  政策面跟踪:3月20日召开国务院常务会议,确定《政府工作报告》责任分工,强调狠抓落实确保完成全年发展目标任务;明确增值税减税配套措施,决定延续部分已到期税收优惠政策并对扶贫捐赠和污染防治第三方企业给予税收优惠。会议要求国务院各部门以对人民高度负责的精神,不折不扣抓好落实,奋力完成全年经济社会发展主要目标任务。一要突出重点。各部门要紧扣深化改革开放、简政减税降费、优化公平营商环境、培育新动能等,尽快出台细化措施。二要抓紧推进。已确定的工作和政策要尽快落地、资金尽快下达,坚持结果导向,及时了解政策实施中的企业反应、群众呼声,确保工作早见效、市场主体有感受。三要协同发力。各部门要从大局出发,加强相互配合和政策配套。完善督办机制,坚决防止工作推进中“跑偏走样”、不作为等问题。以有力有效抓落实不断激发市场活力、增强市场主体信心,顶住下行压力,保持经济平稳运行,推动高质量发展。

  未来市场展望:近5个交易日两市成交额中枢降至7000-8000亿附近,市场交易情绪稍有降温后逐步回升,整体存量规模依然稳中有进。在后续减税降费以及金融供给侧改革的推动下,A股市场在盈利与估值层面均有充足的上行空间。结构上,我们周报中提示短期风格将从偏热的成长板块向其他板块进行切换,预计本轮风格切换完成之后,成长板块将在科创板共振的带动下迎来更为长期的机遇,而且将会从前期的偏主题性风格转向更为“硬核”的成长风格。

  【东北有色刘立喜/胡英粲】有色深度:春,钯为最,推荐关注贵研铂业。钯金,2019年表现最好的金属之一。年初至今整体涨幅为25.10%,是表现最好的金属之一,目前价格已经超过黄金。钯金价格主要受到两个因素影响:黄金价格、下游需求部门(主要是汽油车催化剂)的影响。但目前时点来看,钯金和黄金价格相关性开始出现分化,钯金的价格主要是受到供需之间的情况影响。而钯金的供给相对平稳,所以影响最大的在需求部分。

  供给端增量相对平滑,无明显增量。全球钯金产出主要靠矿山产出和回收,根据庄信万丰数据,2017年全球矿山产出637.1万盎司,回收部分290.7万盎司,合计钯金供给927.8万盎司。由于铂价一路下滑,而铂钯多为共生金属产出。根据彭博数据,2018年铂族金属的一篮子价格在880.52美元/盎司。而作为铂族金属主要生产地的南非地区一半矿山的现金成本都高于2018年铂族金属的一篮子价格。受制于铂族金属一篮子金属价格影响,矿山供给难以有明显增加。回收部分来看,由于回收商以回收废旧整车为主,钢铁和铝的价格整体低于去年,导致回收商并没有因为钯价上涨而扩大回收规模。整体来看总体供给相比去年增量有限,预计今年产量持平去年。

  需求端受国五升国六推动,需求缺口持续扩大。按照环境保护部时间规划, 2020年7月普及国六A 标准; 2023年普及国六B标准。每一轮排放标准的提升,都会提升单车的钯金用量。预计2020年全面实施国六A标准以后至少增加10%的钯金需求。而汽车产商对钯金涨价并不敏感,且短时间内铂金无法批量替换钯金,我们预计2019年钯金需求缺口在39.7万盎司,同比去年有所扩大。

  推荐标的:贵研铂业。万博体育彩票。贵研铂业是国内钯金板块稀缺上市标的,公司贵金属回收项目中含有2.5吨的钯,1.5吨的铂。今年以来钯金价格屡创新高,公司将有望受益钯金上涨。预计公司2018-2020年归母净利分别为1.55、1.97、2.37亿元;EPS分别为0.35、0.45、0.54元,以2019年3月20日股价对应P/E为47.39X、37.41X、31.01X,给予增持评级。

  东北电子张世杰/王少南】飞荣达(300602)调研报告:整合产业布局,迎来5G新机遇。公司发布2018年年度报告,2018年营业收入13.26亿元,同比增长27.92%;归母净利润1.62亿元,同比增长50.22%;扣非归母净利润1.50亿元,同比增长42.48%。

  电磁屏蔽和导热材料有望迎来新机遇。公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的研发、设计、生产与销售,能够为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案。一方面,随着5G的建设,通信设备复杂程度提高,通信设备功率加大,诸如导热材料和EMI屏蔽材料等提高设备可靠性的产品在通讯领域均有着广泛的应用。另一方面,汽车电子和数据中心等新型领域的快速发展,将提供电磁屏蔽和导热领域材料和器件新的业绩增长点。

  并购上下游企业,整合产业布局。基于原有客户优势以及自身屏蔽和导热材料加工技术,公司通过收购广东博纬通信科技有限公司51%股权,补充公司的天线设计研发及测试能力;收购润星泰,完善天线端产品配套,加强半固态压铸技术布局;另外公司拟收购昆山品岱电子有限公司55%股权,加上品岱的风扇、热管和散热模组等, 从而进一步完善公司导热系列产品的类别和未来可以给客户提供整体热解决方案,为今后在5G及新能源汽车领域快速发展奠定了坚实的基础。公司通过并购上下游企业进一步完善5G天线和导热产业链,增强公司未来的盈利能力。

  维持“买入”评级。公司传统业务充分受益5G建设周期,电磁屏蔽和导热器件有望进一步提升;同时,公司还通过外延收购实现了5G天线和导热较为完善的布局,未来盈利能力可期。预计2019-2021年EPS分别为1.24/1.72/2.29元,当前股价对应PE分别为38/27/20倍,维持“买入”评级。

  【东北机械刘军/朱宇航】晶盛机电(300316)公告点评:中环再扩25GW单晶产能,晶盛机电最为受益。3月19日,“中环五期25GW单晶硅项目”签约仪式在青城呼和浩特举行,中环股份再度携手呼和浩特市政府,打造全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。项目总投资约90亿元,建成达产后年产能将达到25GW,届时“中环产业园”单晶硅年产能将超过50GW,成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。

  单晶巨头中环扩产,直接带动设备端需求,晶盛机电最为受益。国内光伏行业逐步走出531低迷期,同时叠加海外需求强劲,内外共振光伏硅片产业有望迎来需求旺季。此次中环股份再次扩产25GW,为之前四期产能总和,总投资规模达到90亿,若按照75%的设备占比测算,对应设备订单为67.5亿,作为设备供应商晶盛机电最为受益,若进一步取光伏设备净利率20%,未来几年将为晶盛机电贡献13.5亿净利润,对业绩形成强力支撑。

  半导体业务协同发展,受益于国内半导体大硅片建设。公司已具备80%半导体硅片整线制造能力,在中环无锡集成电路大硅片项目中占比10%,18年10月份已经获得4亿半导体设备订单,一期剩余订单也将大概率由晶盛获得。另据统计,目前国内半导体硅片合计投资达到700亿元,若按照75%设备比例计算,将有巨大的设备需求。

  在手订单充足保证业绩,半导体设备订单提供增量。截止到18年三季度末,公司在手订单总计28.70亿元,其中包括1.71亿半导体订单,18年10月新签订中环4.03亿半导体订单,合计32.73亿元,若剔除已经转化为收入和增值税影响,则19年已经有5.4亿元的利润可以实现,为19年业绩提供安全垫。随着中环股份25GW扩产计划落地,预计未来将为公司带来13.5亿左右净利润,将很好的平滑公司从光伏切入半导体的阵痛期,长远来看,随着光伏行业转好以及国内半导体硅片项目推进,公司有望直接受益。

  投资建议与评级:预计公司19-20年的净利润为7.21亿、9.08亿,对应PE分别为29x、23x,考虑到国内光伏行业回暖,下游客户中环股份扩产计划落地,上调公司至“买入”评级。

  【东北食品李强/王铄】桃李面包(603866)年报点评:毛利率持续提升,静待产能扩张释放弹性。公司发布年报,18年实现营业收入48.33亿元,同增18.47%;实现归母净利润6.42亿元,同增25.11%;扣非后净利润6.17亿元,同增21.92%。其中,单四季度实现营收13.09亿元,同增16.40%;归母净利润1.79亿元,同增15.51%;扣非后净利润1.71亿元,同增11.50%。截至18年底,公司终端数达22w+,新增终端约4万个。

  华南市场表现亮眼,成熟市场增长稳健。分区域来看,成熟市场东北、华北增长稳健,分别同增17.6%、25.0%,成熟市场维持高增速主要来源于公司持续的渠道下沉至三四线城市乃至县乡,以及多年来消费者培育所贡献。新市场中,华南地区增速略超预期,18年实现收入3.09亿元,同增87.7%,超额完成年初2-3亿元的营收目标,华南用户本身具备面包烘焙品的消费习惯,与公司产品高度契合,市场空间巨大,未来发展将对标公司成熟东北市场;华东地区增速持续加快,达27.0%,主要系公司进行渠道梳理、调配优秀销售人员及加大经销商激励;西南、西北地区表现略逊,但仍维持10%+增长;华中地区同比下滑56.2%,主要系新市场产能未完全投产,产品需从其他地区调配,武汉桃李工厂已在建设之中,设计产能2.55万吨。

  毛利率持续改善,销售费用投放加大。18年全年公司毛利率为39.68%,同比提高1.97pct,主要系新市场开拓顺利及17Q3提价因素;其中单Q4毛利率为40.59%,同比提高1.93pct,磨平价格因素后毛利率仍单季度创新高,预计主要系生产上规模效应凸显及相对低毛利率的月饼错峰销售所致。18年公司销售费用率为20.66%,同比提升2.12pct,销售费用投放加大主要系公司加大物流方面投入,公司在渠道下沉至县、乡过程中,前期规模效应尚不明显,随着规模效应逐步凸显预计未来费用率随之平稳;管理费用+研发费用率为1.95%,同比下降0.06pct;财务费用率为-0.21%,同比下降0.11pct。

  盈利预测:公司“高性价比+强供应链体系”的核心优势显著,向2023年100亿营收目标稳步前进。预计2019-2021年EPS为1.59、1.92、2.28元,对应PE为36倍、30倍、25倍,维持“买入”评级。

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